Jaký to nádherný svět

V prostředí boje s inflací a tak nějak stále poněkud blbé nálady v reálné ekonomice se to může zdát podivné, ale akciový trh jen potvrzuje fundamentální povahu své vazby na inflaci. Podivovat se při významném poklesu inflační dynamiky nad iracionalitou výrazného nárůstu akcií by nebylo příliš racionální. Bod obratu amerického akciového trhu se současně časově také kryje s bodem obratu v globálním cyklu likvidity, jehož směrnice znamená pro akciový trh vítr v zádech.

Proto stojí za to si v této souvislosti pohledem zpět připomenout, že bod obratu amerického akciového trhu se časově také kryje s kolapsem zdánlivě nevinného penzijního produktu, který koncem září loňského roku ohrozil britský finanční systém potažmo celou britskou ekonomiku. Může to znít  katastroficky, ale investiční strategie "časované bomby", před kterou mimochodem odpovědné úřady varovaly, explodovala a - znamenala budíček. Co by se stalo, kdyby se tehdejší kalamita prodejní vlny a tektonického pohybu na trhu britských státních dluhopisů měla odehrát na americkém trhu s vládním dluhem, již tak brutálně  zdevastovaným ztrátami své hodnoty, s trhem, na jehož bedrech stojí stabilita celého globálního finančního systému?  Zmíněný tržní incident indukovaný materializací rizika likvidity ve Spojeném království se stal signálem k obratu. Ukázalo se, že je na místě obava z dopadů předchozího omezování  zdrojů financování představujících hrubé toky finančních prostředků, úvěrů a mezinárodního kapitálu procházejícího světovými bankovními systémy a velkoobchodními peněžní trhy  založenými na neustále se zvyšující míře využívání kolaterálu. V tomto systému americké vládní dluhové cenné papíry hrají jak jinak než zásadní roli.

Trh s americkými vládními dluhopisy je, jak důvěrně známo,  co do své velikosti skutečně gigantický a v porovnání s ním je akciový trh trpaslík. Není nutné se pouštět do přílišných numerických detailů. Jistě nebude nikdo rozporovat to, co platilo vždycky, a co platí i dnes, že je to trh velevýznamný a že se od něj v globálním finančním systému odvíjí mnohé. Jeho velikost se za posledních patnáct let dále významně zvýšila,  v období, kdy nízké sazby podporovaly další nárůst v zadlužování. S americkým rozpočtovým výhledem to navíc nijak růžově nevypadá. Dá se tedy očekávat, že význam toho, co by se na tomto sofistikovaném trhu mělo a bude dít, naroste. Rovněž se dá očekávat, že mnoho úsilí bude podřízeno tomu, aby hladce fungoval, byl co nejlikvidnější, aby byl schopen absorbovat šoky přicházejících z globálního finančního systému, a aby nebyl příliš volatilní a nenarušoval tak proces stanovení srážky při ocenění příslušných splatností jako kolaterálu.

Finanční krize z konce první dekády tohoto století byla krizí dluhovou. Dnes po patnácti letech mají mnohé významné země dluhů v absolutním i relativním vyjádření více. V tomto ohledu tedy máme co do činění se systémem, který je krehčí a lidé by proto měli být obezřetní.  Zadlužit se přiměřeně a dočasně může být žádoucí - kdo potřebuje traktor ať si koupí traktor, aby nemusel kopat motykou. Když se ale dluh dostane nad rozumné meze, když se pak dluh musí vytloukat dalším dluhem, když se dluh stane neúnosným, pak koza dojí krev a  z dobrého sluhy se stane zlý pán. Jsem dalek toho, abych dával k lepšímu apokalyptické vize. Nicméně je třeba si říct na rovinu, že je čas na poněkud přiměřenější a odpovědnější přístup. Až se věci zase někdy dostanou do normálu, jaký to pak opět bude nádherný svět. Mezitím je třeba být obezřetný a mezi žraloky zbytečně nelézt, akciový trh z toho nevyjímaje.

Použitá literatura:

https://katalog.cnb.cz/records/23d95709-0ece-438a-ac26-afbed86a2f98